İkinci Yarıyılda Piyasalar

Salı günü tamamlanacak ilk yarıyılda geleneksel yatırım seçenekleri içinde en iyi performansa BIST imza atarken, altın bu parkurda yatırımcısını sevindiremedi.  

Diğer popüler seçenek olan PPF ise önceki iki yıl hem enflasyonun anlamlı düzeyde üzerinde getiri sağlamış hem de BIST’i geride bırakmıştı.

2026’nın ilk yarısında bu yinelenmedi.   

Borsa İstanbul 6 ve 12 aylık periyotta brüt PPF’yi geride bırakmayı başarırken son 3 aylık parkurda PPF’nin vergi yükünü düşersek (getirisi net yüzde 10) yine önde kalmayı başardı.

Enflasyon ise yılın ilk altı ayını yüzde 18’e yakın bir artışla tamamladı.

Vergi sonrası net PPF geliri ilkyarı yüzde 16,2 olduğu için, önceki iki yıl güçlü getiri sağlayan yatırım araçları olan mevduat ve PPF enflasyona karşı yatırımcısını koruyamadı.

İKİNCİ YARIYILDA BİZİ NE BEKLİYOR?

Var olan bilgi setiyle en belirgin değişimin adayı enflasyon.

2024 ve 2025 yıllarında olduğu gibi bu yıl da ikinci yarıda hız kesmesi kuvvetle muhtemel.

Yüzde 10-12 arası (altı ay için) bir artış bekleyebiliriz.

Bu 2026 bütününde bizi yüzde 30-32 arası bir orana ulaştırır.

Hal böyle olunca da PPF ikinci yarıyıl özelinde enflasyonu geçmeye aday görünüyor.

Evet faizler de düşecek ancak bunun daha ılımlı kalacağını tahmin ediyorum.

Güncel fiili faiz oranı (vergi öncesi) yüzde 40.

Ağustos veya Eylül ayından itibaren TCMB’nin bu oranı düşürmeye başlaması, yılsonunda politika faizinin yüzde 35-36 arası bir seviyeye inmesi / ikinci yarıyıl ortalama faiz oranının yüzde 38 olması baz senaryo alınabilir.

Bu varsayım ile ikinci yarıyılda PPF vergi öncesi yüzde 19 vergi sonrası yüzde 15,6 getiri kaydeder ve yatırımcısını enflasyondan korur.

2026 bütününde korumuş olur mu derseniz; brüt yüzde 42,4 net yüzde 35 getiri ile yine enflasyonun üzerinde kalmayı başarır.

ALTIN CEPHESİ

Tahmin üretmekte en zorlandığım beni en sık yanıltan enstrüman olan altın ile devam edelim.

Geçen sene 1979 sonrasının (dile kolay 45 sene) en iyi performansına imza atarak 2624 dolardan 4322 dolara yükselen altın, her ne kadar yılın ilk iki ayında yükselişi sürdürdüyse de bu kalıcı bir prim olmadı.

Yılbaşından bugüne kaydettiği primi geri verip yıla başladığı seviyenin de yüzde 5,4 altına indi.

Altının savaşta da barışta da düşmesi bence tek bir nedene dayanıyor, fiyatı aşırı yüksekti.

Geçen haftayı 4082 dolar seviyesinde tamamlayan sarı fırtınada ikinci yarıyılda (belki 2027 yılında da) kalıcı - uzun soluklu bir ralli görmemiz bence zor.

 Çünkü köpük fiyat ortadan kalkmış olsa da halen pahalı.

Ancak birkaç hafta veya ay sürecek bir tepki yükselişi pekala mümkün.

4500 dolar güçlü 5000 dolar çok güçlü dirençleri.

Yukarıda dolar enflasyonundan arındırılmış grafiğini görüyorsunuz.

Artık dünya değişti bundan sonra böyle olur diyen çok uzman var farkındayım.  

Ama ben o kampta değilim.

Pahalı varlık her zaman örtülü riskler barındırır.

Hangi fiyata gelirse görece alıcı gözle bakarsın derseniz ikinci yarıyıl içinde düşüş sürer ve 3.500 dolara gerilerse güçlü bir iyimser – karamsar kavgasına sahne olmasını beklerim.

“Lafı dolandırma, nereye de gelirse bunun da altına gelmesi zor olur yazarsın” ise soru; cevabım 3.000 dolar.

Ancak kabul edelim ki bu hele de bu yarıyıl içinde zor görünüyor.

Sonuç derseniz altın ikinci yarıyılda her iki yönde de geniş hareket alanına sahip tahmin üretilmesi güç ve riski halen yüksek bir seçenek. Ne yapar ben de merak ediyorum.

Benzer durum gümüş için de geçerli.

DÜNYA BORSALARI  

İlk yarıyılda ABD pozitif ayrışan cephe olarak öne çıktı.

Nasdaq yüzde 15 / eşit ağırlık SP yüzde 11 yükselirken Russell yüzde 20 artışla bu parkurun en iyi performansına imza atan ana endeks oldu.

Gelişen ülkelerde (Türkiye hariç) yükseliş ortalama yüzde 4,5 ile kısıtlı kalırken Avrupa endeksleri ilk yarıyılda yatay seyretti. Almanya yüzde 4,4 aşağı geldi.

BIST ise 2025 yılında gelişen ülkeler ortalama yüzde 50 yükselirken (usd bazında) yüzde 5,6 düşmüş ve 2026 yılına büyük fiyat avantajı ile başlamıştı.

Bunu kullandı ve dolar bazında yüzde 16,7 artış kaydederek bu parkurda pozitif ayrıştı.

Olanlar böyle olacaklara geçelim derseniz ben ikinci yarıyılda dünya borsalarında yükselişin genele yayılarak süreceğini ve endekslerin ortalama yüzde 15-20 artış kaydedeceklerini düşünüyorum.  

Her ne kadar Cuma gününden bugüne artan bir desibel ile ABD-İran hattı yeni bir gerilime sahne oluyorsa da bu durumu artçı sarsıntı olarak görüyor, piyasa etkisinin kısıtlı ve geçici olacağını düşünüyor, bir trend değişimine neden olmasını beklemiyorum.

Kasım ayında ABD’de ara seçim var. Trump yönetimi Haziran ayında 44,1’den 50,7’ye yükselen tüketici beklentileri endeksinin en azından 70’e kadar yükselmesini sağlamayı gereksiniyor.

Ek vergi indirimleri ve ekonominin yorulan alt kolunu destekleyici adımlar bu yarıyılın ana teması olmaya ve 2027 yılında ekonomik aktiviteyi desteklemeye aday.

Ertelenen talebin de filizlenmesiyle olumlu bir makro iklimin bizi beklediğini, başkanlık seçiminin gerçekleşeceği 2028 yılında bunun daha belirgin hal alacağını düşünüyorum.

Yukarıda yer alan ISM İmalat PMI verisinin görünüm ve temposu bu senaryoyu destekliyor.

Haklı olarak “ya FED ya faizler” diyenler olacak. Güncel ekonomik aktivite ılımlı olduğu için enerji fiyatlarındaki geçici sert med cezirin enflasyon üzerinde tetikleyici etkisinin ılımlı kalacağını, Bu nedenle FED’in 25 BP’dan öte bir faiz artırımına gerek duymayacağını tahmin ediyorum.

BORSA İSTANBUL  

İlk yarıyılı çağrıştıran bir performans baz senaryom BIST için.

Endeks Şubat ayından bugüne (TRY bazı) gerek tepeleri gerek dipleri yukarı taşıyor.

Yıllık yüzde 30 enflasyona sahip olan ve ılımlı hızla büyüyen bir ekonomi için bu normal.

İkinci yarıyıl içinde haber akışına bağlı savrulmalar yaşanırsa bu trend desteği taban adreslerini bulmakta başarılı olur mu derseniz, olasılığını yüksek buluyorum.   

Peki üstteki kırmızı trend direnci cam tavan mı ?

Bence değil.

Son çeyrek içinde veya 2027 ilk çeyreğinde aşılması ve endeksin yükseliş temposunu hissedilir ölçüde arttırması şansını daha yüksek bulduğum senaryo.

Alternatif maliyeti yüzde 15,6 olan vergi sonrası net faiz geliri kabul edersek sene sonunda BIST adına başabaş noktası 16.500 olur.

Bu seviyenin altında bir kapanış elbette mümkün ancak bu senaryonun şansını düşük buluyorum.  

Şansını yüksek bulduğum iki senaryo var.

Biri endeksin yılı 18.000 yakınlarında (350 dolar) tamamlaması ki altı aylık bir vadede TRY bazında yüzde 26 getiri anlamına gelir.

Diğeri ki açıkçası şansını görece biraz daha yüksek buluyorum, geçen haftayı 306 dolar seviyesinde tamamlayan BIST 100 endeksinin yılı 380 dolar yakınlarında noktalaması.

USDTRY sabit hızda ilerleyen bir kur ve ekonomi yönetimi bunu görünen gelecekte sürdürmek isteyecektir.

Son 3 ayın ortalamasına bakarsak aylık artış hızı yüzde 1,63

Bence bunun ikinci yarıyılda sürmesi ve USDTRY’ın 2026 yılını 51,3 yakınlarında tamamlaması muhtemel. Bu altı aylık parkurda toplam yüzde 10 kur artışı anlamına gelir.

Bu varsayım üzerinden borsaya dönersek 380 dolar 19.500 puana denk gelir.  

Ötesi olamaz mı ? Elbette olabilir ama ben ihtimalini düşük buluyorum.

Pek çok yatırımcının gönlündeki eski zirve 500 dolara seyahat farkındayım.

Bu mümkün hatta bir adım ileri gideyim bence şansı görece yüksek ancak 2027 yılının konusu olabileceğini düşünüyorum.

İşte bu nedenle de gerek ikinci yarıyıl özelinde gerek 12-18 aylık bir vadede BIST’in risk almak-taşımak için elverişli şartlara sahip olduğu görüşündeyim.

Hangi oranda?  BIST’e ayrılan kaynağın üçte ikisini devreye sokup, üçte birini gerçekleşebilecek savrulmalara rezerv etmek bence rasyonel. 

Sektör bazında bakınca bankaları 6 ve 12 aylık vadelerde daha güçlü getiri şansı taşıyan seçenekler olarak görüyorum.  

Banka Endeksi / Sanayi Endeksi rasyosu geçen haftayı 1,01 seviyesinde tamamladı.

İkinci yarıyıl içinde 1,25 ‘in test edilmesi zor değil.

Lokal veya global güçlü negatif bir manşet gelmedikçe bu rasyonun ikinci yarıyıl içinde 0,98 altına gelmesi ihtimalini düşük buluyorum.

Ancak daha güçlü getiri potansiyeline sahip olması bankaları en rasyonel yatırım seçeneği yapmıyor.

Çünkü yapısı gereği finansal şirketler risklerin de görece yüksek olduğu alternatiflerdir.

Yatırım kararlarını alırken sadece potansiyele bakmak doğru değil.

Riskleri de dikkate alıp karar vermek gerekir.  

Peki bankalar riskini almaya-taşımaya ne ölçüde uygun derseniz çok yüksek olmayan bir ağırlıkla uygun olduklarını düşünüyorum.

Artık riski görece düşük olan banka dışı şirketler içinde de çok sayıda alternatif var.  

Toplu halde öne şu sektörler çıkar özellikle yazmıyorum çünkü bunun şirket şirket tartışılması daha sağlıklı.

BIST’te işlem gören görece düşecek faizden, artacak tüketimden (gerek yurt içinde gerek yurt dışında) fayda sağlayacak pek çok şirket var.

İçlerinden mali yapısı güçlü, hakim hissedarı güven veren, fiyatı ucuz kalan, ufukta negatif haberi olmayanları ayırmak ve özenli seçimlerle ilerlemek gerekiyor.

Hisse senedi piyasalarında tercihte bulunurken 3D kuralına büyük önem veririm.  

Doğru Şirket / Doğru Fiyat / Doğru Zaman  

İlk ikisini tespit etmek görece daha az güçlük barındırır.  

Doğru zamanı bulmak ise daha zordur

Üçüncüsünde yani zamanlamada hata yaptıysanız dünyanın sonu olmaz.

Doğru şirketi doğru yani ucuz fiyattan aldıysanız en fazla zaman kaybedersiniz.

Ancak ilk ikisinden birinde seçiminiz hatalı olursa, zaman ilaç olmaktan çıkar.

BIST önceki yıllara kıyasla çok daha fazla yatırım fonunun etkin olduğu bir piyasa.

Küresel fonlar ringde uzun zamandır var.

Kurtlar sofrası demek abartılı olacaksa da amatör yatırımcıların iyi sonuç elde etme şansının görece azaldığını kabul etmeliyiz.

Ben yeterliyim diyemiyor ve fon alım satımından bağımsız kendiniz doğrudan hisse senedi yatırımı yapıyorsanız, iyi bir yatırım danışmanı edinip sahaya daha güçlü çıkmanız zorunlu bir ihtiyaç.  Bir sonraki Pusula’da buluşmak dileğiyle…